雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

在三季报发布后，好意思团三个往来日跌幅达14.66%。

好意思团三季报裸露，报告期内公司营收764.7亿元东说念主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%。这么一份看似可以的功绩，好意思团股价在财报后不涨反跌，目标价还遭部分机构下调。

财报裸露，好意思团营收增长是以营销资本大幅上升为代价，本季度公司销售及营销开支环比高潮16%到169亿，比2022年同期增长55.3%，营销用度增速显耀高于营收增速。其终结是公司核知音地交易分部的计划利润率比前年同期的20.1%下降了2.6个百分点，处分层阐发称下降主若是由于较高的补贴率。

彰着，热烈的竞争侵蚀了好意思团的中枢主业利润。但加大补贴，是好意思团反击抖音等敌手不得不作念出的聘用。自前年四季度起，抖音在到店业务上对好意思团的侵蚀就一直是商场关心的问题之一。当今来看，抖音的冲击在将来还会合手续，好意思团也准备在四季度增多补贴订单。

另外，在投资者期待有所冲破的新业务方面，好意思团也濒临限度与减亏之间的量度采取。本季度公司新业务收入增长15.3%至188亿元，低于预期，但亏空情况与商场预期一致。而将来如果好意思团新业务减亏迟迟莫得进展，概况商场莫得耐性不时恭候。

财报后的电话会上，好意思团CEO王兴示意，当今好意思团的股价只反应了外卖单一业务的估值，并不适应公司的内在价值，正研究鼓舞一笔价值10亿好意思元的回购缱绻。岂论若何，面对束缚缩水的市值，王兴肩上的压力定然不小。

市值从高点挥发2.32万亿港元

11月28日，好意思团在港交所公布2023年第三季度财报。报告裸露，该季度公司齐备营收764.7亿元东说念主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%；经转念净利润57.3亿元，同比增长62.4%。

关于这份功绩阐述，开源证券吴柳燕合计，765亿元收入基本适应彭博一致预期（760亿元），经转念净利润小幅杰出彭博一致预期（52.9亿元），源于中枢交易中即时配送单量及计划利润率超预期。

按业务永诀，好意思团业务分为核知音地交易和新业务，其中前者包含餐饮外卖、好意思团闪购、到店干事、货仓及民宿、 景点票务及交通票务。

核知音地交易是好意思团的收入搭救。本年第三季度，该部分营收同比增长24.5%至577亿元，计划溢利同比增长8.3%至东说念主民币101亿元，计划利润率为17.5%。

在三季度中，好意思团的即时配送总订单量达到62亿笔，同比增长23%，其中餐饮外卖日订单峰值冲破7800万单，创下历史新高并比三年前翻了一番。

财报后的电话会上，好意思团处分层阐发称，耗费者更把稳性价比，公司扩大了质优价廉聘用的供给，加快了 “拼好饭” 的政策和后果，从而更好地知足耗费者对更高效外卖的需求。

在耗费复苏的推动下，好意思团的配送、佣金、告白收入分别同比增长14%、31%和32%，佣金告白收入占比进步推动举座毛利率改善。

与此同期，好意思团闪购和到店酒旅在收入端同样亮眼，其中闪购业务也保合手快速增长，在七夕日单峰值冲破1300万单；到店、货仓及旅游业务往来金额同比增长杰出90%。

关于这两部分业务，处分层再次提到了“性价比”一词，“更多耗费者网上购物更追求性价比，在购买前会比拟不同渠说念的价钱。咱们缱绻是提供许多优惠券和套餐优惠的聘用。”

值得关心的是，宏不雅压力和耗费左迁布景下，处分层瞻望四季度外卖业务收入的同比增长将略低于三季度。

原因有多个方面，前年四季度因为疫情，AOV(平均订单值)基数比拟高，许多中小商家暂停了前年的运营，本年中小商家的全面复苏和耗费活动的更正，此外用户也减少购买价钱较高日用品和药品，导致AOV出现了下降。

另外，宏不雅成分影响了往来量增长，其次十一月的慈悲天气无助于冬季配送需求的增长，临了是本年夏秋季节许多耗费者转头线下耗费，也对配送需求产生了影响。

功绩交流会上，王兴还对好意思团的股价发表了观念，他示意处分层对公司的恒久增长后劲有十足信心，当今好意思团在二级商场的股价只反应了外卖单一业务的估值，并不适应公司的内在价值，正研究鼓舞一笔价值10亿好意思元的回购缱绻。

但商场并不买账，财报次日好意思团大跌12.18%，股价创2020年4月以来新低。限制12月1日收盘，好意思团收报87.9港元/股，总市值5489亿港元。年头于今，好意思团累计跌幅达49.69%，如果从460港元的股价高点算起，该公司跌幅达81%，市值挥发2.32万亿港元。

好意思团三季度功绩后，摩根士丹利和高盛下调好意思团目标价。高盛发布研报称，瞻望四季度好意思团计划阐述疲软，到店、货仓及旅游业务除息税前溢利(EBIT)率将从35%降至28%。对此该行下调对其目标价由205港元降至176港元。此外摩根士丹利将好意思团评级下调至平配，目标价120港元。

与抖音张开攻防战

博通分析金融行业资深分析师王蓬博合计，好意思团股价下落受多个成分的影响，一个是宏不雅经济收复的可合手续性，荒谬是抵耗费增长的信心；第二是好意思团可能受到头条线下腹地生存业务的竞争；第三是好意思团本人根基外卖业务的往来和利润增速是否到达天花板。

其中好意思团和抖音在腹地生存规模的竞争，广州便利店神秘顾客一直备受投资者关心。

追忆两边的竞争，行动伏击的一方，早在2019年，抖音腹地生存便起步，但发展缓缓。2021年，抖音设置腹地生存交易化团队后，当先以“0抽佣”、低抽佣阵势接管盛大商家入驻后，还束缚上线特价团购券诱惑巨额耗费者，霸占商场份额。

贵寓裸露，从2022年三季度开动，抖音的腹地生存业务开动爆发，到了2023年春节期间，其在好意思团核销金额（GTV）中的占比一度达到约40%。

在本年4月举行的2023抖音生存干事生态伙伴大会上，官方裸露的数据裸露，2022年抖音生存干事GMV同比增长7倍，抖音生存工功课务仍是阴私370余座城市，合作门店超200万家。

团购和到店业务除外，抖音还涉足外卖，但据悉抖音的外卖业务在GMV达成上受阻。本年7月份，商场曾传出讯息称，2023年抖音外卖业务GMV目标已从年头的1000亿元下调到了50亿元。不外字节进步方面报恩北京商报称，该数据乌有。

关联词这并不影响抖音的不时加码。本年10月，抖音秘书将来一年将进入5亿元荧惑扶合手达东说念主探店，并撮合商家与达东说念主之间的商单，这是抖音在腹地生存干事规模的一大举措。

凭借流量、算法和骨子上风，抖音对腹地生存这块蛋糕的蚕食不成小觑。国盛证券发布研报，瞻望2025年抖音到店总往来额或达到3000亿元，约为好意思团一半。

面对抖音这个强劲敌手，好意思团天然不会坐以待命。自本年第二季度起，好意思团开动全面反击，推出包括镌汰年费、与商家再行协商抽佣率等设施。

此外，4月中旬好意思团外卖开启直播首秀，在直播间销售外卖商品券，这被视为好意思团对抖音发起反攻的紧要动作之一。在10月底，好意思团App还上线好意思团视频干事，阵势与抖音、快手雷同。

好意思团的各样设施能否扳回场面尚未可知，关联词和抖音间的热烈竞争，仍是给公司的利润带来了压力。

财报指出，核知音地交易分部的计划溢利由2023年第二季度的东说念主民币111亿元减少至2023年第三季度的东说念主民币101亿元。该分部的计划利润率由前年同期20.1%同比减少2.6个百分点至17.5%。

好意思团在财报中示意，计划利润率下降主若是由于较高的补贴率。电话会上处分层进一步指出，研究到竞争面孔，好意思团将推出一系列设施来收拢束缚增长的商场，天然这些设施可能会影响短期的货币化率和利润率。

新业务合手续亏空

2023年三季度，好意思团的新业务分部营收188亿元，同比增多15.3%，计划亏空同比收窄至51亿元，计划亏空率改善至27%。

好意思团的新业务主若是围绕腹地生存干事的面向商户(2B)及面向耗费者(2C)业务，包含好意思团优选、好意思团买菜、快驴进货（餐饮供应链）、网约车、分享单车、充电宝、餐饮处分系统等。

三季度，好意思团新业务的增长速率远慢于中枢业务，处分层称这主若是由于收入结构的变化变成。

打车业务方面，3月份好意思合作果了自营阵势，全面转向团员阵势，是以打车业务同比有所下降；快驴业务方面，平台阵势增长更快，3P 阵势（非好意思团配送）是净额法计入财务，是以从概括来看增速可能放缓；好意思团买菜和好意思团优选则由于本年举座消劳作下降，雷同线下耗费复苏，如实对好意思团优选业务带来压力。

处分层坦言，第四季度，好意思团将濒临来改过产业收入增长的更大压力，分享出行、缩减限度和优质收入交换的影响依然存在。

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好意思团新业务较多，由数百个不同的业务构成，天然举座上仍在亏空，但据悉电动助力车分享业务已齐备正的现款流，充电宝前年就仍是盈利，分享单车业务也贯穿两个季度齐备正息税前利润。

关联词举座上，当好意思团的核知音地交易进入老到阶段，还面对一个强劲敌手时，好意思团的新业务并莫得给公司带来太多的联想空间，本来商场瞻望的本季度新业务收入为192亿元。

中信建投研报合计，就新业务而言，好意思团仍需在限度与减亏之间量度采取。该机构合计，本季度好意思团优选往来额和收入不时同比增长，但足够亏空回落较为缓缓。好意思团优选政策减轻但仍处在社区团购赛说念第一梯队，将来仍具有较大后劲。

天然，好意思团也在想考新业务的进入产出比产品，处分层称如果发现新业务莫得办法振荡为有价值的财富，那么也会对策略进行转念。