雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

在三季报发布后，好意思团三个交游日跌幅达14.66%。

好意思团三季报透露，报告期内公司营收764.7亿元东谈主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%。这么一份看似可以的功绩，好意思团股价在财报后不涨反跌，主义价还遭部分机构下调。

财报透露，好意思团营收增长是以营销资本大幅上升为代价，本季度公司销售及营销开支环比高涨16%到169亿，比2022年同期增长55.3%，营销用度增速权贵高于营收增速。其休止是公司中枢土产货生意分部的谋划利润率比旧年同期的20.1%下降了2.6个百分点，贬责层施展注解称下降主若是由于较高的补贴率。

澄莹，热烈的竞争侵蚀了好意思团的中枢主业利润。但加大补贴，是好意思团反击抖音等敌手不得不作念出的选用。自旧年四季度起，抖音在到店业务上对好意思团的侵蚀就一直是市集原谅的问题之一。当今来看，抖音的冲击在已往还会执续，好意思团也准备在四季度增多补贴订单。

另外，在投资者期待有所摧残的新业务方面，好意思团也靠近范畴与减亏之间的量度弃取。本季度公司新业务收入增长15.3%至188亿元，低于预期，但耗费情况与市集预期一致。而已往如果好意思团新业务减亏迟迟莫得进展，粗略市集莫得耐烦不绝恭候。

财报后的电话会上，好意思团CEO王兴暗示，当今好意思团的股价只反馈了外卖单一业务的估值，并不相宜公司的内在价值，正磋议鼓吹一笔价值10亿好意思元的回购遐想。不管怎样，面对不休缩水的市值，王兴肩上的压力定然不小。

市值从高点挥发2.32万亿港元

11月28日，好意思团在港交所公布2023年第三季度财报。报告透露，该季度公司完毕营收764.7亿元东谈主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%；经治愈净利润57.3亿元，同比增长62.4%。

关于这份功绩发达，开源证券吴柳燕以为，765亿元收入基本相宜彭博一致预期（760亿元），经治愈净利润小幅特别彭博一致预期（52.9亿元），源于中枢生意中即时配送单量及谋划利润率超预期。

按业务折柳，好意思团业务分为中枢土产货生意和新业务，其中前者包含餐饮外卖、好意思团闪购、到店干事、货仓及民宿、 景点票务及交通票务。

中枢土产货生意是好意思团的收入撑执。本年第三季度，该部分营收同比增长24.5%至577亿元，谋划溢利同比增长8.3%至东谈主民币101亿元，谋划利润率为17.5%。

在三季度中，好意思团的即时配送总订单量达到62亿笔，同比增长23%，其中餐饮外卖日订单峰值摧残7800万单，创下历史新高并比三年前翻了一番。

财报后的电话会上，好意思团贬责层施展注解称，破钞者更刺目性价比，公司扩大了质优价廉选用的供给，加快了 “拼好饭” 的政策和后果，从而更好地满足破钞者对更高效外卖的需求。

在破钞复苏的推动下，好意思团的配送、佣金、告白收入分别同比增长14%、31%和32%，佣金告白收入占比普及推动全体毛利率改善。

与此同期，好意思团闪购和到店酒旅在收入详察通亮眼，其中闪购业务也保执快速增长，在七夕日单峰值摧残1300万单；到店、货仓及旅游业务交游金额同比增长特别90%。

关于这两部分业务，贬责层再次提到了“性价比”一词，“更多破钞者网上购物更追求性价比，在购买前会相比不同渠谈的价钱。咱们遐想是提供好多优惠券和套餐优惠的选用。”

值得原谅的是，宏不雅压力和破钞左迁布景下，贬责层瞻望四季度外卖业务收入的同比增长将略低于三季度。

原因有多个方面，旧年四季度因为疫情，AOV(平均订单值)基数相比高，许多中小商家暂停了旧年的运营，本年中小商家的全面复苏和破钞活动的改造，此外用户也减少购买价钱较高日用品和药品，导致AOV出现了下降。

另外，宏不雅身分影响了交游量增长，其次十一月的善良天气无助于冬季配送需求的增长，终末是本年夏秋季节好多破钞者转头线下破钞，也对配送需求产生了影响。

功绩相通会上，王兴还对好意思团的股价发表了意见，他暗示贬责层对公司的遥远增长后劲有十足信心，当今好意思团在二级市集的股价只反馈了外卖单一业务的估值，并不相宜公司的内在价值，正磋议鼓吹一笔价值10亿好意思元的回购遐想。

但市集并不买账，财报次日好意思团大跌12.18%，股价创2020年4月以来新低。适度12月1日收盘，好意思团收报87.9港元/股，总市值5489亿港元。年头于今，好意思团累计跌幅达49.69%，如果从460港元的股价高点算起，该公司跌幅达81%，市值挥发2.32万亿港元。

好意思团三季度功绩后，摩根士丹利和高盛下调好意思团主义价。高盛发布研报称，瞻望四季度好意思团谋划发达疲软，神秘顾客应用到店、货仓及旅游业务除息税前溢利(EBIT)率将从35%降至28%。对此该行下调对其主义价由205港元降至176港元。此外摩根士丹利将好意思团评级下调至平配，主义价120港元。

与抖音张开攻防战

博通分析金融行业资深分析师王蓬博以为，好意思团股价着落受多个身分的影响，一个是宏不雅经济复原的可执续性，特别是抵破钞增长的信心；第二是好意思团可能受到头条线下土产货活命业务的竞争；第三是好意思团自己根基外卖业务的交游和利润增速是否到达天花板。

其中好意思团和抖音在土产货活命范畴的竞争，一直备受投资者原谅。

回想两边的竞争，看成进军的一方，早在2019年，抖音土产货活命便起步，但发展逐渐。2021年，抖音成立土产货活命生意化团队后，着手以“0抽佣”、低抽佣现象接管繁多商家入驻后，还不休上线特价团购券眩惑大齐破钞者，霸占市集份额。

费力透露，从2022年三季度运转，抖音的土产货活命业务运转爆发，到了2023年春节时间，其在好意思团核销金额（GTV）中的占比一度达到约40%。

在本年4月举行的2023抖音活命干事生态伙伴大会上，官方浮现的数据透露，2022年抖音活命干事GMV同比增长7倍，抖音活命管行状务仍是掩盖370余座城市，伙同门店超200万家。

团购和到店业务以外，抖音还涉足外卖，但据悉抖音的外卖业务在GMV达成上受阻。本年7月份，市集曾传出音问称，2023年抖音外卖业务GMV主义已从年头的1000亿元下调到了50亿元。不外字节高出方面回话北京商报称，该数据子虚。

然则这并不影响抖音的不绝加码。本年10月，抖音晓谕已往一年将干预5亿元饱读舞扶执达东谈主探店，并撮合商家与达东谈主之间的商单，这是抖音在土产货活命干事范畴的一大举措。

凭借流量、算法和实质上风，抖音对土产货活命这块蛋糕的蚕食不成小觑。国盛证券发布研报，瞻望2025年抖音到店总交游额或达到3000亿元，约为好意思团一半。

面对抖音这个刚毅敌手，好意思团天然不会坐以待命。自本年第二季度起，好意思团运转全面反击，推出包括裁汰年费、与商家再行协商抽佣率等顺次。

此外，4月中旬好意思团外卖开启直播首秀，在直播间销售外卖商品券，这被视为好意思团对抖音发起反攻的要紧动作之一。在10月底，好意思团App还上线好意思团视频干事，现象与抖音、快手雷同。

好意思团的千般顺次能否扳回地方尚未可知，然则和抖音间的热烈竞争，仍是给公司的利润带来了压力。

财报指出，中枢土产货生意分部的谋划溢利由2023年第二季度的东谈主民币111亿元减少至2023年第三季度的东谈主民币101亿元。该分部的谋划利润率由旧年同期20.1%同比减少2.6个百分点至17.5%。

好意思团在财报中暗示，谋划利润率下降主若是由于较高的补贴率。电话会上贬责层进一步指出，磋议到竞争表情，好意思团将推出一系列顺次来收拢不休增长的市集，天然这些顺次可能会影响短期的货币化率和利润率。

新业务执续耗费

2023年三季度，好意思团的新业务分部营收188亿元，同比增多15.3%，谋划耗费同比收窄至51亿元，谋划耗费率改善至27%。

好意思团的新业务主若是围绕土产货活命干事的面向商户(2B)及面向破钞者(2C)业务，包含好意思团优选、好意思团买菜、快驴进货（餐饮供应链）、网约车、分享单车、充电宝、餐饮贬责系统等。

三季度，好意思团新业务的增长速率远慢于中枢业务，贬责层称这主若是由于收入结构的变化酿成。

打车业务方面，3月份好意思团收尾了自营现象，全面转向团聚现象，是以打车业务同比有所下降；快驴业务方面，平台现象增长更快，3P 现象（非好意思团配送）是净额法计入财务，是以从轮廓来看增速可能放缓；好意思团买菜和好意思团优选则由于本年全体消致力下降，重迭线下破钞复苏，确乎对好意思团优选业务带来压力。

贬责层坦言，第四季度，好意思团将靠近来悔改产业收入增长的更大压力，分享出行、缩减范畴和优质收入交换的影响依然存在。

好意思团新业务较多，由数百个不同的业务构成，天然全体上仍在耗费，但据悉电动助力车分享业务已完毕正的现款流，充电宝旧年就仍是盈利，分享单车业务也聚首两个季度完毕正息税前利润。

然则全体上，当好意思团的中枢土产货生意进入锻真金不怕火阶段，还面对一个刚毅敌手时，好意思团的新业务并莫得给公司带来太多的想象空间，正本市集瞻望的本季度新业务收入为192亿元。

中信建投研报以为，就新业务而言，好意思团仍需在范畴与减亏之间量度弃取。该机构以为，本季度好意思团优选交游额和收入不绝同比增长，但系数耗费回落较为逐渐。好意思团优选政策减轻但仍处在社区团购赛谈第一梯队，已往仍具有较大后劲。

据统计，3月4～6日，皇岗检验检疫局已累计在福田口岸截获83批、5.53吨非法携带入境冻肉。

天然，好意思团也在念念考新业务的干预产出比成都渠道监测，贬责层称如果发现新业务莫得办法调遣为有价值的钞票，那么也会对策略进行治愈。